Global Menkul Değerler, Çimsa (CIMSA) için Araştırma Raporu Yayınladı
Şirket raporunda, Çimsa’nın yüksek katma değerli ürün portföyü, coğrafi çeşitliliği, yüksek döviz bazlı geliri ve yenilenebilir enerji yatırımları sayesinde sektörde ayrıştığı; bu doğrultuda uzun vadeli değer yaratma potansiyelinin güçlü olduğu vurgulanmıştır.
Çimsa, beyaz çimentoda dünyada ikinci; kalsiyum alüminat çimentosunda (CAC) ilk üç üretici arasındadır. Yurt dışı yatırımların hızlanmasıyla 2021’de İspanya Buñol tesisinin devralınması sonucu beyaz çimento kapasitesi 600 bin ton artmış; 2024’te İrlanda Mannok satın alımıyla 1,2 milyon ton gri çimento kapasitesi ve yapı malzemeleri segmenti portföye eklenerek döviz bazlı gelir payını %70 seviyesine taşımıştır. ABD Houston’da 2019’da devreye alınan 300 bin ton beyaz çimento öğütme tesisi, 4Ç25’te 600 bin ton gri çimento öğütme kapasitesiyle genişletilmiştir. Şirket, 2026’da CAC kapasitesini 131 bin tondan 60 bin ton artışla 191 bin tona çıkarmayı hedeflemektedir.
Yenilenebilir tarafta, Eskişehir GES projesi 1Ç25’te faaliyete geçerek Eskişehir fabrikasının elektrik ihtiyacının yaklaşık %15’ini karşılamaktadır. Raporda, Eskişehir Atık Isı Geri Kazanım (AIGK) tesisinin 2026’da devreye alınmasının beklendiği; bu yatırımın fabrikanın enerji ihtiyacının yaklaşık %25’ini karşılayarak enerji maliyetlerinde kalıcı iyileşme sağlayacağının öngörüldüğü ifade edilmiştir. Bu adımlar, kapasiteyi artırırken ürün portföyünü de zenginleştirerek kârlılığı desteklemektedir.
Güçlü Bilanço, Küresel Ölçekte Büyüyen Faaliyet Alanı, Düşük Kaldıraç ve Cazip Değerleme ile Desteklenen Yatırım Görünümü
Global Menkul Değerler, Çimsa’nın Mannok ve Buñol yatırımlarıyla Avrupa’da, Houston tesisiyle ise Kuzey Amerika’da güçlenen konumuna dikkat çekmekte; yüksek katma değerli ürün portföyü ve coğrafi olarak çeşitlenen gelir yapısının şirketin uzun vadeli sürdürülebilir büyüme görünümünü desteklediğini belirtmektedir. Global Menkul Değerler’in beklentilerine göre satış gelirleri 2025’te 45,47 milyar TL’ye, 2026’da 58,26 milyar TL’ye ulaşacak; FAVÖK’ün ise sırasıyla 8,17 milyar TL ve 11,21 milyar TL seviyelerinde gerçekleşmesi öngörülmektedir. Net kârın 2025’te 3,43 milyar TL’ye, 2026’da ise 5,56 milyar TL’ye yükselmesinin beklendiği ifade edilmektedir.
Ayrıca şirketin Net Borç/FAVÖK oranının 2024 sonunda 2,38x, 2025 sonunda 2,64x ve 2026’da 2,48x seviyesinde gerçekleşmesinin öngörüldüğü; Çimsa’nın 2026 tahminlerine göre 5,5x FD/FAVÖK ve 7,2x F/K çarpanlarıyla global benzerlerine kıyasla sırasıyla %33 ve %46 iskontolu işlem gördüğü vurgulandı.
Riskler ve katalistler
Raporda riskler; petrokok maliyetlerinde artış, talepte zayıf seyir ve rekabet baskısı olarak sıralanmıştır. Katalistler ise yurt içi ve yurt dışı çimento talebindeki artış, düşük petrokok fiyatları ve tüketime bağlı ürün fiyat ayarlamaları olarak değerlendirilmiştir.
