Global Menkul Değerler, Tüpraş (TUPRS) için araştırma raporu yayınladı
Kurulduğu 1990 yılından bu yana Türkiye finans piyasalarının gelişimi için önemli çalışmalara imza atan Global Menkul Değerler, Tüpraş’ı araştırma kapsamına aldı. GMD, Tüpraş’ı 253 TL hedef fiyat ve “AL” tavsiyesiyle model portföyüne eklerken, 15 Ekim 2025 tarihli kapanış fiyatına göre %42 getiri potansiyeline dikkat çekti.
Raporda, en defansif hisselerden biri olarak tanımlanan Tüpraş’ın önümüzdeki dönemde, toparlanan orta distilat marjları, maliyet odaklı yaklaşımı, yurt içi talep kompozisyonunda istikrarın korunması ve güçlü bilanço yapısının desteğiyle defansif, nakit üreten bir rafineri olarak öne çıkacağı beklentisine vurgu yapıldı. 2025 yılı için planlanan 600 milyon dolarlık yatırım programına rağmen şirketin net nakit pozisyonunu korumasının temettü potansiyeline devam edeceğini gösterdiğine işaret eden raporda, “Tüpraş’ın net rafineri marjının 2025’te 5,6$/varil, 2026’da ise 6,0$/varil seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Bu görünüm, yüksek kapasite kullanımı ve güçlü orta distilat marjları ile desteklenmektedir. Ham petrol diferansiyellerinin daralmasına karşın, şirketin esnek ham petrol tedarik yapısı ve yüksek marjlı ürünlere odaklanması sayesinde karlılığını korumasını bekliyoruz. Düşük stok seviyeleri ve ulaştırma sektöründe artan dizel talebi, 3Ç25’te marjların güçlü kalmasını sağlarken, küresel hareketliliğin artışı da jet marjlarını hem 3Ç25’te hem de yıl genelinde desteklemiştir. Orta vadede, Türkiye’nin petrol ürünleri talep kompozisyonunda belirgin bir değişim beklemiyor; talebin yüksek seviyelerde seyretmeye devam edeceğini öngörüyoruz” denildi.
Yurt içi talep güçlü seyrediyor
Artan elektrifikasyon eğilimine rağmen, yurtiçi akaryakıt talebinin yüksek seviyesini koruduğu belirtilen raporda, “Türkiye’nin petrol ürünleri tüketimi, 2025 yılının ilk yarısında yıllık bazda %4,7 artarak 19,1 milyon ton seviyesine ulaşmıştır. OPEC de küresel ölçekte petrol ürünleri talebinin orta vadede güçlü kalmasını beklemektedir. Önümüzdeki dönemde yurtiçi talebin yıllık %4–5 oranında büyümesini bekliyoruz. Kerkük–Ceyhan boru hattı üzerinden Kuzey Irak petrol ihracatının yeniden başlaması ise, Kırıkkale Rafinerisi’nin ham petrol tedarik güvenliğini ve operasyonel verimliliği artırarak lojistik maliyetlerini azaltması açısından önemli. Önümüzdeki dönemde boru hattı kapasitesinin artırılarak bu hattan yaratılacak kazanımların da devam etmesini bekliyoruz. Tüpraş tahminlerimize göre –0,7x Net Borç/FAVÖK (2025T) oranı ile bölgesel emsalleri arasında en sağlıklı bilançolardan birine sahiptir. 2025 yılı 600 milyon USD yatırım programı, büyük ölçüde iç kaynaklarla finanse edilmekte olup; bu durum şirketin finansal esnekliği ve temettü ödeme kapasitesini korumaktadır. Şirketin 2026T göre 4,5x FD/FAVÖK ve 10,3x F/K çarpanlarından işlem görmesini bekliyoruz; bu değerler, yüksek operasyonel ölçek, kompleksite, nakit akışı, büyüme potansiyeli ve temettü geçmişini de göz önünde bulundurarak küresel rafineri emsallerine hafif primli olmasını olağan karşılıyoruz. Yaklaşık %8-9 temettü verimi ile Tüpraş, BIST Sanayi Endeksi’nin en yüksek temettü getirisi sunan hisselerinden biri. 2025 yılı için hisse başına temettü beklentimiz 13.6TL olup ~%8 temettü verimine işaret etmektedir” ifadelerine yer verildi.
Riskler ve katalistler
Global Menkul Değerler, yayımladığı raporda Tüpraş için mevcut risk unsurlarına da dikkat çekti. Raporda riskler; beklenenden zayıf akaryakıt talebi, SAF ve yeşil hidrojen projelerinde regülasyon kaynaklı gecikmeler, yüksek enerji maliyetleri ve döviz oynaklığı olarak sıralandı.
Raporda ayrıca, hisse için öne çıkan unsurlar da belirtildi. Buna göre:
Güçlü dizel ve jet marjları
Temettü açıklamaları
SAF ve Entek yatırımlarında hızlanma
Kerkük–Ceyhan hattı üzerinden Irak petrol arzının normalleşmesi ve jeopolitik risklerin azalması
Not: Yatırım tavsiyesi değildir.
Kaynak: (KAHA) Kapsül Haber Ajansı
